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小西牛IPO德隆舊將等4PE突擊成立半年

2019年12月16日 北京母婴网

  > 小西牛IPO:德隆旧将等4PE突击成立半年入股 10:04:00

  2009年第一大销售客户莫生功是小西牛高管莫国荣的父亲

  理财周报IPO实验室研究员 张欣然/文

  从“三聚氰胺”到“皮革水解蛋白”牛奶事件,人们谈奶色变,资本市场乳品公司的估值再一次受到严考

  青海小西牛一不小心踩中了这个敏感时刻

  3月23日证监会晚间公告,青海小西牛生物乳业股份有限公司(下称“小西牛”)中小板首发申请被否这是民生证券今年以来第6单面世的IPO项目,保荐代表人王学春、唐明龙

  小西牛从2010年开始疯狂扩充资本,为上市做准备可是极速的成长,也暴露了不少问题

  大客户裙带关系错综复杂

  招股书显示,小西牛成立于2002年,主要以乳制品研发、生产及销售核心产品有青海老酸奶、托伦宝纯牛奶、青稞藏之宝谷物酸奶、无糖老酸奶、青花瓷老酸奶等在内的十八种乳制品

  2009年—2010年,小西牛酸奶的销售收入分别占总销售收入的73.6%、78.76%、67.4%

  招股书显示,小西牛采取直销和经销相结合,在青海省西宁市区采用直销,省内其他区域或省外市场采用经销

  小西牛2009年—2011年营收分别为7967.46万元、14719.11万元、19290万元,其中在青海省内销售收入分别为7088万元、10886万元、15419万元,占公司营收比例88.96%、73.96%、79.93%

  可见,小西牛销售收入主要依靠青海本土,但在近三年其前五大销售客户中却有不少异地公司三年时间,除北京华联综合超市股份公司青海第一分公司连续位居其中外,其余均有变化

  2009年小西牛前五大销售客户分别是青海省经销商莫生功、西安市缘海商贸公司、北京华联青海第一分公司、青海省经销商苏永录、甘肃贺永利其中,小西牛对西安市缘海商贸公司2009年销售金额为219.04万元,占比2.75%

  值得注意的是,西安市缘海商贸公司成立于2009年刚刚成立的公司为何能在一年内成为其第二大销售客户且西安市缘海商贸公司主要开拓的是西安市场,并非青海区域销售

  此外,2009年第一大销售客户莫生功是小西牛高管的父亲莫国荣是小西牛董事兼副总,持股比例0.53%

  2010年,莫生功和西安市缘海商贸公司淡出前五大客户名列,被上海军涛食品销售管理公司、北京吉仁弘晖商贸公司所取代,销售金额分别为515.67、353.50万元,占比3.5%、2.4%2011年,前四大销售客户均为青海省经销商

  “如今蒙牛、伊利各大品牌不断推出新品,乳品企业纷纷推出老酸奶,市场竞争激烈,小西牛单靠老酸奶确实是很难突出重围”深圳某业内分析师称,小西牛单凭打天下的格局显然会对其造成不少的资金压力

  4PE突击成立,半年内火速入股

  小西牛作为一家最早做“老酸奶”的乳品企业,突然2010年开始迅速扩张,股东倍增,创投进入

  2002年王维生及其妻子张玉琴、李海勤(王维生的姐夫)三人共同出资50万元成立小西牛2007年3月,增加注册资本200万公司缓慢成长

  然而到了2010年,小西牛开始了疯狂的资本扩张,或为上市做准备

  2010年4月,李海勤将其持有40%的小西牛股权,以1000万的价格转让给王维生

  2010年5月,王维生将其持有10.76%的小西牛股权,分别转让给27名自然人其中包括王维生6位家人,有其弟王维军、哥王维喜、父亲王英荣、姐王银华及王维华、妻子的哥哥张顺成

  2010年7月,王维生将其持有0.2564%股权转让给刘桂英

  2010年8月,王维生同样以对出让股权的方式引进外部投资者及创投王维生将其持有小西牛4.51%股权转让给上海杉蓝投资,转让价格1420万元王将其5%股权以1575万元价格转让给深圳鼎恒瑞吉自然人陈荣、陈蓉和张海瑞分别受让5.397%、1.21%和1.6%

  招股书显示,上述股权转让价格均以小西牛截至2010年6月30日经审计的每份出资额对应的净资产20.97元作为基础溢价7.51倍,最终确定每份出资额转让价格为157.50元在小西牛变更为股份公司后,上述股权每股转让价格为9.33元

  2010年10月,小西牛启动新一轮增资,青海宁达和君翼博星分别出资1750万元,认购小西牛5%股权,增资价格同为9.33元/股小西牛注册资本扩充至3750万元,是原始注资的10倍还多

  值得注意的是,2010年入股小西牛的四家创投均成立不久其中,上海杉蓝成立于2010年5月21日、深圳鼎恒瑞吉成立于2010年7月20日、青海宁达成立于2010年8月4日、君冀博星成立于2010年8月16日四家年轻的创投公司,为何纷纷进驻非主流乳品企业——小西牛

  德隆系再下一城,中路陈荣突袭

  尽管新入创投略显稚嫩,但其股东却大有来头

  上海杉蓝第一大股东为聂新勇,持股40%,此人乃原德隆系最重要的资本运作核心人物之一聂新勇从叱咤风云的新疆德隆实业,到曾经风靡一时的湘火炬汽车集团,到鼎鑫国际资本和上海综合投资,再到创业板风生水起的碧水源,以及最近刚刚过会的成都路桥

  聂新勇目前除了是上海杉蓝的实际控制人外,还是鼎鑫国际资本和盈德气体投资公司董事长、上海鑫联和上海众合的实际控制人

  青海宁达背景也毫不示弱青海宁达成立不到两个月便入股小西牛,持股5%(发行前),其股东是本土上市公司青海明胶(),持股51%,青海省国资委则是其另一位股东,持股49%

  此外,担任小西牛股份副总、财务负责人的刘桂英,曾青海明胶董事、副总经理兼财务部经理、青海明胶副总裁同时,现任小西牛董事赵侠,也身兼青海明胶副总裁

  入股的自然人也颇有背景陈荣为中路集团董事长,目前还担任小西牛的董事,持有小西牛4.86%,于上述2010年8月股权转让时从王维生手中受让所得公开资料介绍,中路集团及关联机构对外共投资70余家公司,而陈荣目前身兼21家公司董事长及董事

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